天风证券：赋予伟星股份买入评级

2022-04-17天风证券股份有限日本公司孙海洋对伟五星股份进行研究并发布了分析报告《Q4盈余再继续提速的大预期，制造之光持续性演绎国产替代》，本报告对伟五星股份所述套现评分，现阶段股价为11.94元。

伟五星股份(002003)

2021 年盈余 33.56 亿元同增 34.4%，现金红利占有归母项下润 88.9%

日本公司发布详细资料， 2021 年盈余 33.56 亿元同增 34.4%，其中 21Q1-4 盈余及总量并列 5.41 亿（ +33.5%）、 9.41 亿（ +30.3%）、 8.88 亿（ +29.1%）、 9.85亿（ +44.8%）。 2021 年归母项下润 4.49 亿元同增 13.2%，其中 21Q1-4 归母项下及总量并列 0.45 亿（ +96.1%）、 1.92 亿（ -14.5%）、 1.63 亿（ +65.4%）、0.49 亿（ -2.7%）。

分其产品看， 2021 年日本公司拉链盈余 18.36 亿元（占有总 54.7%），去年同期放缓 37.9%；布料盈余 13.91 亿元（占有总 41.4%），去年同期放缓 26.2%；其他盈余 1.29 亿元（占有总 3.8%）同增 104.8%，其中之外其他服饰醋盈余 0.81 亿元同增217.93%。

分邻近地区看， 2021 年日本公司国内盈余 24.47 亿元（占有总 72.9%），去年同期放缓 29.5%；国际盈余 9.09 亿元（占有总 27.1%， +2.8pct），去年同期放缓 49.9%。

同ACP下毛利率同增 1.5pct，其产品共同开发力度持续性大大提高

2021 年日本公司毛利率去年同期缩减 0.8pct 至 38.0%。 主要；也日本公司 21Q4 受会计ACP变化（运输开销、包装开销列于成本）等各种因素所致，若除去该各种因素影响氢化毛利率为 40.3%，去年同期放缓 1.5pct。

分其产品看， 2021 年日本公司拉链毛利率 36.4%，同减 0.2pct；布料毛利率 41.4%，同减 0.2pct。

分邻近地区看， 2021 年日本公司国内该公司毛利率 37.0%，同减 0.1pct；国外该公司毛利率 40.9%，同减 3.5pct。

2021 年日本公司期间开销率 22.0%，去年同期缩减 3.5pct。21 年日本公司销售开销率 7.8%（ -2.7pct）；管理机构开销率 13.5%（ -0.4pct）；财政开销率 0.7%（ -0.5pct）。2021 年日本公司布料总生产量 116 亿粒，去年同期放缓 14.9%；拉链总生产量 8.5 亿米，去年同期放缓 30.8%。 2021 年生产量利用率 66.27%，去年同期放缓 0.68pct。依靠盈利预测，依靠套现评分。

我们预计日本公司 2022-24 年盈余并列 42.7、 52.4、 65.8 亿元，项下润并列 5.7、 7.0、 8.8 亿元，互换 EPS 并列 0.71、 0.88、 1.10 元/股，互换 PE并列 16.7、 13.6、 10.8x。

风险提示： 工业原料价格不稳定性；人工成本上升；人效提升远不如预期；生产量扩张及获释远不如预期等。

该股最近90天内共有5家私人机构所述评分，套现评分5家；过去90天内私人机构目标均价为16.01。证券之五星估值研究工具标示出，伟五星股份（002003）好日本公司评分为3五星，好价格评分为3.5五星，估值综合评分为3五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由证券之五星根据公开信息整理，如有疑问代为联；也我们。