【国金宏观】宏观专题：消费，有没有可能“超预计”？

国金研究连续性 赵伟制作团队

疫后奢侈品较高迷，不几乎是本地人奢侈品的主因，或较小以往缘于场面纠正下，弱势群体该集团奢侈品的直接影响。牵动场面逐步修整，奢侈品和CPI通胀或存在极限预想的或许。

疫后奢侈品较高迷，不几乎是本地人奢侈品主因，或较小以往缘于弱势群体该集团奢侈品主因

疫后奢侈品较高迷，不几乎是本地人奢侈品的主因，或较小以往缘于弱势群体该集团奢侈品的直接影响。2021年，弱势群体奢侈品品上年两年混和经济指标3.9%、较2019年较高4.1个半数以上，而本地人奢侈品开销两年混和经济指标5.7%、较2019年较高2.9个半数以上；占比约半数以上的奢侈品零售经济指标较2019年较高3.4个半数以上，其中弱势群体该集团奢侈品主因明显，两年混和经济指标2%、较2019年较高9.6个半数以上，而本地人奢侈品奢侈品已回到非典之前。

非典对各有不同大体奢侈品冲击各有不同，对比方说客户服务奢侈品的可抑制等，进一步加剧各有不同大体奢侈品分化。非典对奢侈品的冲击，不仅充分体现在高盈利和中较高盈利老年人的盈利分化，还充分体现在奢侈品奢侈品和比方说客户服务奢侈品的冲击；非典一再下，奢侈品需求量更易转向线上，场面纠正对比方说客户服务类奢侈品可抑制更为明显，造成酒店零售、旅游等涉及企业营收和员工聘用降低，进而对弱势群体该集团奢侈品和本地人奢侈品产生直接或间接的直接影响。

奢侈品较高迷，部分缘于疫后奢侈品并能和希望的可抑制，场面纠正直接影响或更为明显

非典一再，对本地人、弱势群体该集团的奢侈品并能和希望产生可抑制。非典之前本地人盈利和开销经济指标相当、疫后差距明显缩窄，2021年人均奢侈品开销两年混和经济指标5.7%、较高于人均可支配盈利的6.9%；而奢侈品希望降低等造成，本地人奢侈品开销去年大于盈利。类似地，疫后不少行业、尤其是偏下游和客户服务类企业营收降低，造成涉及企业奢侈品开销降低。此外，教育、房产等行业变异，也或许对奢侈品产生一定主因。

相比于奢侈品并能和希望的主因，场面纠正对奢侈品的直接影响或更为明显。2021年，本地人人均奢侈品奢侈品开销经济指标已高于非典之前准确度，而客户服务奢侈品开销两年混和经济指标3.8%、较2019年较高近9个半数以上，或指向场面纠正的直接影响。类似地，企业展业活动也明显受到场面纠正的直接影响，2020年、2021年连续两年我国商旅开支均只有2019年的62%，而这不只是主因零售奢侈品，还直接影响弱势群体该集团的奢侈品奢侈品。

从场面修整到需求量改善，奢侈品修整变相，极限预想带给的潜在机会与不确定性

从场面修整到需求量改善，奢侈品修整变相，弱势群体该集团和中较高盈利老年人奢侈品修整弹性或较小。牵动非典一再干扰趋弱，奢侈品场面正要逐步修整，春节回乡人员、年初商务出行工业产值改善。场面逐步修整下，奢侈品更更易走回“负向反馈”，例如湖北奢侈品2021年下半年加快修整、逐步靠近非典之前准确度。除比方说客户服务类奢侈品外，弱势群体该集团奢侈品奢侈品，及中较高盈利老年人盈利改善下的大众奢侈品修整等，值得关注。

牵动奢侈品修整，CPI通胀更易极限预想，或是年底潜在不确定性点。牵动场面修整，客户服务需求量修整催生的“补偿式”涨价，失衡变异带给的“猪油共振”，及成本后端阻力的快速显性化等，亦非或许成为通胀的重要“推手”。一般来说场景下，CPI通胀率，或从2月初开始逐步回升、三季度消减至2.5%以上，年底高点或接近3%；悲观场景下，CPI通胀率在年中或许消减至3%以上，或许对货币政策产生一定放任。

国金机构客户可详细核对《连续性专题：奢侈品，是不是或许“极限预想”？》全文研报内容。

不确定性提示：非典一再极限预想，弱势群体该集团奢侈品高估。

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