浙商证券：给予中科电气买进评级

2022-01-24浙商证券的股份更少新公司邓伟对中科电气完成研究并发布了近期《中科电气2021年盈利预告点评：盈利能够环比修复，阳极新贵份额入门》，本报告对中科电气给出回购评分，当同一时间跌幅为30.38元。

中科电气(300035)

Q4盈利环比提升，单吨盈利绕过拐点

2021Q4原计划发挥作用归母销售收入0.93-1.42亿元，同比+82%-178%,环比+2%-56%；原计划发挥作用扣非归母销售收入0.75-1.21亿元，同比+55%-150%,环比-16%-36%。盈利帝都归母销售收入/扣非归母销售收入分别同比增长130%/103%，环比增长29%/10%。假设电磁电源业务销售收入大约为750万左右，考虑到上半年备货和在有心商品，Q4阳极单吨销售收入帝都原计划为0.58万元/吨，环比提升0.04-0.05万元/吨。

出厂阳极部将先来势汹汹，铝解构即将跟上节奏

新公司为优先抢占市场份额，2021年部将先出厂阳极同一时间/后处理过程，2021Q4阳极有效火力发电现在接近2.3万吨，铝解构基本权利有效火力发电大约0.6万吨，自供部将28%（环比Q3下滑8pct），此外在原材料心理压力下，单吨盈利能够仍能发挥作用环比修复，原计划主要是价格比神经机制已发挥作用。新公司遵义3万吨/雅安1.5万吨铝解构火力发电即将出厂，自供部将有望逐季提升。本轮餐饮业扩产原计划至少到2022上半年才能释放，今年供求矛盾缓解仍然十分更少，大概部将仍是供需凸平衡状态。产业链基本现在构建价格比联动机制，成本心理压力向沿河神经原计划更为有效。

阳极格局集中趋势不改，新公司市场地位现在入门

铝解构沿河还包括炼钢等餐饮业，作为高耗能环节单独扩产很拿到能评批准。新公司通过技术工艺提高单位能源消耗，投入生产效部将有更大优势，信息解构扩产更受雅安、遵义、云南等以同一时间政府赞同，将无意配合环评、能评批准，并给予保电和其他产业政策优惠。新公司协作亿纬锂能总体规划云南10万吨信息解构火力发电，和贵安中心区协作扩产10万吨阳极信息解构项目，十四五已披露阳极火力发电总体规划大约35（基本权利31）万吨/年，铝解构火力发电29.5（基本权利23.6）万吨/年，市场份额有望再度入门。

盈利预测及总价

原计划新公司2021-2023年盈利达到3.78/8.34/11.93亿元，PE52/23/16倍，延续“回购评分”。

风险示意火力发电投放不达预期，电动车售出不及预期。

该股最近90天内共有10家的机构给出评分，回购评分8家，增持评分2家；过去90天内的机构目标均价为49.58；证券之亮总价分析工具看出，中科电气（300035）好新公司评分为3亮，好价格比评分为2亮，总价综合评分为2.5亮。(评分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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