国盛证券：给予明阳智能会德丰评级

2022-01-25国盛商业银行有限责任新公司张杰,杨润思对明阳笔记本电脑进行研究并发行了研究分析报告《2021年累计营收超在短期内，船队风能三阳接下来斩获试产》，本分析报告对明阳笔记本电脑给出大上市公司评分，当前所股价为24.06元。商业银行之星星原始数据中所心根据近三年发行的研报原始数据计算，该研报作者对此股的收益预测稳定性为97.34%，对该股收益预测较准的深入研究师开发新团队为国盛商业银行的杨润思、张杰。

明阳笔记本电脑(601615)

事件：明阳笔记本电脑发行2021年铜奖营收预增暂定。

累计营收上年倍增，减慢幅度超在短期内。1翌年24日，新公司发行2021年营收预告，预计2021年发挥作用归母盈利29-32亿元，上年增加111.05%-132.88%，发挥作用扣非归母盈利28.5-31.5亿元，上年增加103.57%-125.00%，营收超在短期内。2021年收益高增主要出自于三各个方面：一是在手试产及船队风能PSP交付体量减慢；二是持有电厂接班MB上年减慢，带来发电收入上行；三是电厂滚动开发新流程中所出售部分风能场计划，带来营收显著快速增长。

在手试产饱满，三阳威信有利，Dreamcast下半年接下来高增。根据风能头条统计资料的13家能源央企公开招标原始数据，明阳笔记本电脑2021年公开招标体量为5561.3MW，占公开招标体量的15.26%，仅次于远景能源与金风科技，稳居前所三。根据新公司营收展示材料，截止2021年9翌年底，新公司在手试产极低18.26GW（其中所13.9GW待执行试产，4.35GW已公开招标未签合同试产），前所三季度增设试产8.09GW，高额的在手试产下半年驱动新公司Dreamcast高增。

潮汕加快推进船队风能，船队风能三阳接下来斩获试产。在船队风能各个方面，新公司保持稳定全国性三阳威信，前所三季度Dreamcast量大幅提高2.2GW，上年快速增长244%。当前所潮汕是全国性唯一明确船队风能地补的省份，已启动船队风能计划MB超过7GW，占全国总量11GW的64%，其中所潮汕能源集团的青州一、二计划（共计1000MW）已确定全部选用明阳笔记本电脑MySE11-230半直驱防莫兰蒂型风能机组，复合明阳自持的青洲四计划（505MW），船队风能平价发展初，明阳或将斩获超过1.5GW风机试产，试产量遥遥领先于其他竞争对手，船队风能PSP三阳威信有利。

多元性担保渠道加持，改进资金来源形态。2021翌年初，新公司中国大陆政府全资子新公司明阳笔记本电脑（BVI）顺利进行2021年第一期中国大陆政府绿色普通股的再版，再版普通股为1.6%，期满为3年，再版总额为2亿美元，筹措资金来源将主要用于内蒙古通辽“火美景储制研”整合示范计划开鲁600MW风能计划的建设，外地绿色普通股相对极低的担保费用下半年协助新公司更进一步改进担保形态，减小人事管理负担。此外，2022年1翌年18日，新公司定增要点正式获得中所国证监会核准中国国务院，拟向上市公司上市公司以13.63元/股价格比定向增发筹措20亿元，主要用于补充流动资金来源，减小资产负债率，改进新公司人事管理形态，减慢新公司防危险性能力。

收益预测：预计新公司2021~2023年发挥作用归属母新公司盈利30.35/35.36/38.12亿元，对应估值15.3/13.2/12.2倍，保持稳定“大上市公司”评分。

危险性提示：船队风能所需不及在短期内，原料价格比大幅上涨。

该股最近90年内共有15家部门给出评分，买进评分12家，大上市公司评分3家；无论如何90年内部门目标均价为36.93；商业银行之星星估值深入研究用以推断，明阳笔记本电脑（601615）好新公司评分为3.5星星，好价格比评分为3星星，估值综合评分为3.5星星。(评分以内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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