光大证券：获得新和成买入评级

2022-01-25光大证券市场股份有限日本公司赵乃迪对从新和成进行研究者并发布了研究者成果《21年营业额官网都对：21年营业额营业收入慢速增加，提炼药预见会成从新持续增长点》，本报告对从新和成给出出售评等，现阶段股价为32.39元。

从新和成(002001)

事件：日本公司发布2021年营业额官网，21年日本公司预定借助于归母盈利41-48亿元，营业收入持续增长15%—35%；其中都Q4单季借助于归母盈利7-14亿元，营业收入持续增长17%—130%，环比变化-24%—+51%。

都对：

主营电子产品量价齐升，21年营业额营业收入慢速增加：21年国内VA、VE、2%动物素、结晶甲硫氨酸均价都为316元/kg、80元/kg、69元/kg、20元/kg，分别营业收入-19%、+24%、-62%、+2%。21年日本公司主营电子产品VE、结晶甲硫氨酸量价齐升，日本公司21年营业额营业收入大幅持续增长。单季看21Q4，国内VA、VE、2%动物素、结晶甲硫氨酸均价都为286元/kg、89元/kg、81元/kg、20元/kg，分别营业收入-5%、+49%、+2%、+19%，21Q4日本公司主营电子产品价格营业收入上涨，振荡市场占有率增加日本公司21Q4营业额营业收入慢速增加。概述22年，登革热迅速受控北岸效益长时间复苏，日本公司动物发酵一期电子产品逐步放量，动物发酵二期逐步量产，VE不景气周期预见会长时间，日本公司22年营业额预见会慢速持续增长。

己二腈进入中都试过渡期，甲硫氨酸产能拘押谋求价格劣势：己二腈是生产线碳纤维66的提炼，日本公司具有氢氰酸产业长处，通过前提研发采用最先进并具有价格劣势的芳香烃生产线工艺最终催化己二腈电子产品，现阶段位处中都试过渡期。日本公司透过氰醇法律条文高效生产线甲硫氨酸，17年一期5万吨/年固蛋产能未完成试生产线，现阶段满负荷运行，二期重大项目中都的10万吨/年固蛋产能于20年投入生产线，15万吨/年结晶甲硫氨酸预定23年量产，在短期内日本公司将成国内甲硫氨酸龙头企业。21年12翌年日本公司联手中都石化子日本公司镇海石化，携手筹资30亿布局甲硫氨酸重大项目，日本公司在甲硫氨酸领域不停扩产，遥相呼应规模劣势价格长时间下降，预见成长可期。

提炼药预见会成预见营业额从新持续增长点：近期日本公司年产500吨卡隆烷烃、500吨氮杂萘及联产800吨亚铁重大项目参与环评征求意见，重大项目投资1.4亿元，日本公司提炼药业务预见会迎来从新持续增长点。日本公司透过原有电子产品相合羧酸醇之后往北岸跨越，布局“相合羧酸醇-卡隆烷烃-氮杂萘”技术创从新。卡隆烷烃是巴斯夫从新冠吗啡催化加成口服极为重要中都间体，卡隆烷烃多步加成制成氮杂萘，氮杂萘可常用生产线巴斯夫从新冠吗啡催化加成口服。巴斯夫从新冠吗啡口服的出现，预见会成登革热风险评估的有力装备。21年11翌年，巴斯夫授权该口服改进型药生产线，日本公司500吨卡隆烷烃、500吨氮杂萘及联产800吨亚铁重大项目量产后，预见会紧贴从新冠吗啡药领域，预见商机很大。

营业额预期、净值与评等：我们可维持日本公司2021-2023年营业额预期，预定日本公司2021-2023年分别借助于归母盈利44.72/51.03/57.32亿元，对应EPS都为1.73/1.98/2.22元，可维持“出售”评等。

风险高亮：电子产品价格波动，重大项现阶段推不及预期，全球经济复苏不及预期。

该股已经有90月内共有14家的机构给出评等，出售评等8家，增持评等6家；无论如何90月内的机构最大限度均价为37.31；证券市场之亮净值分析物件揭示，从新和成（002001）好日本公司评等为3亮，好价格评等为3亮，净值综合评等为3亮。(评等全域：1 ~ 5亮，最低5亮)

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