民生交易所：给予南京银行买入评级

2022-04-17民生交易所股份集团有限新公司余金鑫对南京的银行进行研究者并刊发了研究者研究者报告《2021详情、2022年一季报详解：绩效不景气向上，转股“触手可及”》，本研究者报告对南京的银行给出转售标准普尔，当前股价为11.9元。

南京的银行(601009)

事件：4 月末 15 日，新公司刊发 2021 详情和 22Q1 净值。 2021 年营收 409.3 亿元， YoY+18.7%；归母下同 158.6 亿元， YoY+21.0%。22Q1 营收 YoY+20.4%；归母下同 YoY+22.3%；不良率 0.90%，拨备覆盖率 398%，ROE 17.6%。

绩效人均向上，其他非息业务支出上涨突出。 截至 22Q1，新公司营收增加值人均环比+1.6pct，其中净利息支出有所放缓，以外备受 21Q1 很较低基数影响，净现金支出表现强而有力，财经与债券承销是核心之上，其他非息支出自 21Q3 以来表现亮眼，主要是买卖性金融股票投资收益的大幅度提升，彰显新公司出色的债券投资和买卖意志力。 归母下同增加值人均环比+1.3pct，从贡献因子看，数量扩张持续透过坚实之上，其他非息支出贡献显著增最弱。

大零售、买卖的银行建构主义纵深推进。 2021 年新公司消费资承继较低增，增加值+24.3%，占去个资比重较 21H1 便提升 1.4pct，收购中超消金，便拓上涨空间；财富管理成效显著，零售 AUM 增加值+16.4%，其中私行 AUM 增加值+17.5%，22Q1 承继较低增战局，有望持续之上中收上涨和低效益负债溶解。 买卖的银行横向大幅度打开卖家面的，截至 22Q1 开放平台“鑫 e 伴”签约卖家已增至 5.4 李全，较年末+12.8%；纵向供应链服务于场景促使拓展，卖家生态逐渐完善。

净息差较坚挺，有望承继向好。 2021 年新公司净息差 1.88%，较 21H1 小幅下降，较年末+2BP。 外侧拆分看，生息股票收益率较 21H1 提升 2BP，已企稳上升，股票扩张向信资回归，资款人均领先生息股票 8.8pct，其中对公制造业、租赁商服务于以及个人消费资贡献主要渐进。 计息负债效益率较年末大幅度下降18BP，与 21H1 也就是说持平，两大建构主义加持下，存款占去比、低效益负债溶解有望持续上涨，利好效益下降。资、负外侧共同反败为胜，新公司净息差有望承继向好。

股票质量承继优异，拨备保持较低水平。 截至 22Q1，新公司不良率较年末-1BP，先行指标关注率大幅度-22BP，股票质量承继向好趋势引人注意。 拨备覆盖率较低水平上继续小幅抬高，反哺获利意志力最弱。

可转债转股有意最弱、几率较低。 新公司 200 亿元可转债转股有意最弱，作为前身确认 22Q1 净值的上市的银行，绩效上涨动力最弱劲。 根据 2022 年 4 月末 15 日收盘价，一段距离最弱赎价仅剩 10.3%的空间。 如发挥作用转股，在区域红利呵护下，较低扩张、积极建构主义布局将得到更最弱之上，新公司绩效也有望持续保持较低不景气。

投资决定：绩效较低增，扎实转变，转股几率较低

绩效承继较低增，两大建构主义纵深推进，净息差表现坚挺，股票质量承继优异，可转债转股有意最弱、几率较低。 预期 22-24 年 EPS 大致相同 1.72 元、 2.06 元和 2.46 元，2022 年 4 月末 15 日收盘价相同 1.0 倍 22 年 PB，维持“推荐”标准普尔。

安全性提示：宏观经济人均下滑；建构主义转变不及预期；信用安全性暴露。

交易所之亮原始数据中心根据近三年刊发的研报原始数据计算，人口为129人交易所戴志锋研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年预报准确度均值较低达95.44%，其预报2022年度归属于下同为获利186.36亿，根据ADP换算的预报PE为6.54。

最新获利预报明细如下：

该股在在90几天后共有11家管理机构给出标准普尔，转售标准普尔9家，增持标准普尔2家；过去90几天后管理机构目标均价为14.28。交易所之亮溢价归纳工具显示，南京的银行（601009）好新公司标准普尔为4亮，好价格标准普尔为4亮，溢价先导标准普尔为4亮。(标准普尔范围：1 ~ 5亮，最较低5亮)

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