光大证券：给予福耀玻璃转售评级，目标价位50.42元

2022-04-17光大证券交易股份有限责任新公司倪昱婧对福耀玻璃顺利进行数据分析并发行了数据分析报告《2022年第二季度获利人民网报告：优质白马头股，下滑直觉逐步偿还》，本报告对福耀玻璃注意到买进评级，认为其目标单价为50.42元，局限性跌幅为35.08元，预想下滑幅度为43.73%。

福耀玻璃(600660)

要点

1Q22 获利披露：1Q22 营业税收工业产值+14.8%至折合 65.5 亿元（大约%我们常年税收得出的 23%），归母业绩工业产值+1.9%至折合 8.7 亿元（大约%我们常年获利得出的 21%）。1Q22 获利意味着稳健正下滑，实验者福耀不强机能性本土化开通管控潜能、以及市%率消减/产品线在结构上优本土化态势。

通胀率/价格震荡影响仍存，1Q22 依然意味着稳健正下滑：1Q22 毛利率工业产值-1.5pcts至 35.8%，我们预料价格震荡拖累毛利率大约 1.9pcts；其中，预料火柴价格/海运费价格下滑分别拖累毛利率大约 1.1pcts/0.8pcts。1Q22 利润总额工业产值+3%至折合 10.7 亿元，这两项通胀率/价格震荡影响后的利润总额工业产值+24.4%。我们推断，1Q22 最终产品线等因素导致在世界上汽车产销承压；其中，国外汽车产量工业产值+2.0%（vs.福耀国外汽车玻璃税收工业产值+17.2%）、类比通胀率/价格震荡，1Q22 福耀税收与获利侧稳健正下滑，实验者其不强机能性本土化开通管控潜能、以及市%率消减/产品线在结构上优本土化态势（高附加值产品线%比工业产值+6.2pcts，ASP 工业产值+9.2%）。

优质白马头股，量价齐升的下滑直觉逐步偿还：我们推断，1）火柴/海运费等价格维系高位但或存下滑态势，局限性市场需求主要基于南京等地区霍乱持续封控导致最终产品线紧缺/车企排产节奏放缓，对国外加工厂产能负重程度的担忧。2）看好福耀作为在世界上头汽车玻璃供应商的机能性本土化开通管控潜能，预料新公司在产业链完全恢复下一阶段或兼具更强的改善潜能，基本面很低从业人员整体表现的态势延续。3）看好在世界上汽车玻璃从业人员的头部集中本土化（我们预料 2023E/2025E 福耀在世界上 OEM 市%率大约35%/40%，2023E/2025E 国外 AM 市%率大约 30%/40%）。4）看好智能电动本土化驱动的天幕/抬头辨识占有率消减、以及包边产品线/隔音/轻质/HUD/调光/氛围灯具/太阳能等高附加值功能%比持续减少驱动的福耀曾一度获利提振脆弱性。

维系 A 股“买进”评级，H 股“买进”评级：我们维系 2022E/2023E/2024E 归母业绩分别大约折合 40.8 亿元/50.2 亿元/59.1 亿元，维系 A/H 目标价分别大约折合 50.42 元/42.38 令吉（分别对应大约 32x/22x 2022E PE）；我们看好新公司曾一度成长性直觉与获利下滑态势， 2022E A/H 股息率分别大约 4%/5%，维系 A股“买进”评级，H 股“买进”评级。

危险性提示：最终产品线紧缺缓解稍逊预想；产能使用率负重稍逊预想；高附加值产品线领域比例减少幅度稍逊预想；市%率消减稍逊预想；价格压制稍逊预想；毛利率负重稍逊预想；SAM 持续拖累危险性；通胀率危险性；霍乱管控与市场需求危险性

证券交易之天狼星网络服务根据近三年发行的研报数据集量度，中金新公司任丹霖数据分析员设计团队对该股数据分析较为深入，近三年得出准确度均值极低99.95%，其得出2022年度归属业绩为获利42.79亿，根据现价换算的得出PE为21.39。

最新获利得出明细如下：

该股不太可能90天内总计23家行政部门注意到评级，买进评级20家，增持评级3家；过去90天内行政部门目标均价为51.25。证券交易之天狼星估值分析辅助工具辨识，福耀玻璃（600660）好新公司评级为3天狼星，好价格评级为3天狼星，估值信息化评级为3天狼星。(评级范围：1 ~ 5天狼星，极高5天狼星)

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