方正证券：维持中国中药(00570)“强烈推荐”评级 中药制剂颗粒拖累业绩

方正证券发表研究报告称，维持中国中药材(00570)“强烈推荐”评分，测算2022-24年实现营业收入170.87/263.91/322.87亿元，销售收入-10%/+54%/+22%。另预计同期归母营业收入为13.33/24.4/31.61亿元。公司2022H1营业收入及归母营业收入大多销售收入上升，主要所致中药材药剂基质业务受挫，“新旧准则连动+渠道库存”短期受挫药剂基质业绩。

报告中称，中国中药材2022H1中药材药剂基质业务创收27.62亿元，占营业收入47%，销售收入上升49%;药剂基质毛利率销售收入上升9.9个微幅至61.6%。中药材药剂基质业务营业收入销售收入上升，主要则有：①药剂基质国标/省标尚为处于逐步落地之前，在新旧准则类比之前暂未实现大多品种供应，致临床短期组方所致限;②医疗卫生端口需要时间消化原企标则有列产品库存，致月末端口需求之前性上升。中药材药剂基质毛利率销售收入上升，主要则有：①新国标推行使得价格低廉随之增加，而端口提价未完大多同步进行;②自2021年开始，公司将收购嘉兴天江产生的则有列产品保护权按照10年进行摊销，致月末摊销成本降低1.08亿元。

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