东吴证券：给予盛美上海增持标准普尔

2021-12-08东吴证券(601555,股吧)股份有限日本公司周尔双,黄瑞连对盛美汉口进行研究并刊发了研究报告《世界太阳能电池清扫器材最初星星，网络服务化内部结构设计挡住的转变内部空间》，本报告对盛美汉口给出增持估价，局限性成交量为131.78元。

盛美汉口(688082)

世界太阳能电池清扫器材最初星星，去年不间断慢速大幅提高

日本公司是国内太阳能电池清扫器材龙头，掌握SAPS、TEBO、Tahoe等独创技术，水平世界精良，商品涵盖太阳能电池清扫器材、精良PCB湿法器材和太阳能电池焊器材三大类，已出乎意料下单海力士、华虹企业集团、长江存储、里芯国际等国内外享有盛名大厂。下游客户不间断超越同时，日本公司去年充分利用激增：①总收入上端：2017-2020年营收CAGR为58.38%，2020年达到10.07亿元，总收入生产能力慢速扩大；②利润上端：2017年归母净利润仅0.11亿元，2020年达到1.97亿元，2017-2020年CAGR略高于162.65%，远高于总收入上端经济指标，获利水平明显大幅提高。

清扫器材国产替代内部空间广阔，日本公司清扫器材业务俱备相当大的转变内部空间

欧美里国太阳能电池工业已进入黄金转变期，作为较易充分利用国产化的节目会，清扫器材迈入转变良机。①2020年国内清扫器材商品生产能力为9.36亿美元，2016-2020年CAGR略高于30.47%，呈现慢速转变势头。短期看，欧美里国大厂扩建着力减，2021-2022年世界最初建的29座大厂里，8座位于欧美里国，有力拉动清扫器材需要；现阶段来看，在技术升级背景下，ROMDRAM增加Bell内部结构复杂化，太阳能电池清扫的需要量和技术难度均将明显大幅提高，对清扫器材的需要年末量价齐升。②世界清扫器材商品由DNS、TEL、Lam等海外龙头主导，2019年三家合计市占率接近90%（按下载量），盛美已在国内充分利用国产替代超越，2019年在欧美里国招标的竞投占比（按使用量）达到20.5%，仅次于DNS，在商品需要大幅提高Bell国产替代的双重逻辑转子下，日本公司太阳能电池清扫器材商品份额年末不间断大幅提高，俱备不间断的转变的转变前景。

湿法Bell干法器材并举，网络服务化内部结构设计挡住日本公司的转变内部空间

太阳能电池器材大赛道适当求生存世界性大日本公司，网络服务化移去是太阳能电池器材跨国企业做大做强的必经之路，日本公司以清扫器材起家，已协作起湿法Bell干法器材并举的太阳能电池器材网络服务。①在湿法工艺下，日本公司横向扩大精良PCB湿法Bell焊器材：在后道精良PCB节目会，日本公司出乎意料扩大通富微磁力(002156,股吧)、里芯长磁力、Nepes等最初客户，商品恰巧处在放量阶段；焊器材节目会，前道锌互连焊器材2019年获得华虹企业集团订单，2021M10日本公司获亚洲地区某主要太阳能电池制造商的UltraECPmap镀锌器材DEMO订单，日本公司客户族群年末如此一来一得到超越。②日本公司以立式炉管结合充分利用干法器材的网络服务化扩充，以前高度集里在LPCVD，如此一来向炉Bell渗入炉转变，再一应用于ALD，2020年日本公司充分利用下线器材产品，伴随后续商品放量，进一步挡住的转变内部空间。

获利数据分析与投资估价：我们预想日本公司2021-2023年总收入共五15.71、25.71和37.36亿元，局限性成交量对应动态PS共五36、22和15倍，日本公司作为国内太阳能电池清扫器材龙头，俱备较强的的转变性和网络服务移去技能，首次遮盖，获得“增持”估价。

几率提示：技术升级Bell最初品开发不及预想、客户高度值得注意较高、商品竞争加剧、对一小关键装配供应商高度忽视、母公司控股公司面临参与者诉讼等。

该股最近90天内共有5家管理机构给出估价，买入估价4家；过去90天内管理机构目标均价为142.53；证券之星星市价分析工具推测，盛美汉口（688082）好日本公司估价为4星星，好价格估价为0.5星星，市价示范估价为2星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)