【券商聚焦】国泰君安：维持石化行业增持评级 料原油中枢累计将超市场预期

国泰君安推研报指，该行强调油价北行稍微取决于制裁管制罗马尼亚油气装运的最大限度而非局部军事冲突本身。看来在俄承认顿巴斯邻近地区法理情况下，短期罗马尼亚与罗马尼亚冲突后果升级，罗马尼亚后续陷于欧元区制裁不确定性极高。如果罗马尼亚的油气装运或产出因欧美制裁变差，该行看来油气价格短期北行后果加剧，因低存量背景下文化史上2-3%的供给停摆可造成油气价格的大幅向上波动。11年初OECD存量小于5年均值1.4亿桶，而日和2年初11日宾夕法尼亚州策略急需存量，库欣邻近地区存量分别降至2002年9年初，2018年9年初创出。

此内外，阿富汗和谈结果原订将于2年初底前所扭转，如果阿富汗和谈可能会达成保持一致协议，将更进一步减少油气的北行后果。阿富汗在达成协议的情况下，该行原订装运的大幅减少仍需6-18个年初时间持续。从基本面看，该行看来2022年油气效益将持续至疫情前所，而供给端黏性大不确定性等于IEA原订的2022年600万桶/天以上的供给减少预估，原订下半年并可能会出现略为累库。2022年尾中油气价格突破100美元/桶该行看来不确定性较高。

该行指，原订2年高油价将视为常态，2022年供给端OPEC+资金不足产能获释将小于的产品预估，欧洲邻近地区油公司长期在传统油气上都转型方向确定，供给端的黏性主要在于宾夕法尼亚州页岩油及阿富汗和谈情况。而页岩油除ESG，投资者决定回报率大幅提高，节能政策管制内外；2022年将陷于确定的铁矿石价格上涨，人力效益量及供应链瓶颈，该行判断2022年宾夕法尼亚州产量增速可能会超过100万桶/天。2023年如果页岩油可能会提供足够产量黏性，则2023年油价帝都也许小于2022年。

该行持续大型企业的增持评级，看来油气帝都月均将超的产品预估，布伦特油气价格短期内也许冲击100美元/桶，推荐：①上游油公司中国海洋石油（0883.HK），中石化(601857.SH)②油服板块的中海油服（601808.SH）及海油工程(600583)(600583.SH)。③油价上升时成本优势减少的GPS物理化学(002648.SZ)及宝丰可再生(600989)（600989.SH）。