财报解读：高估值是得救? 好成绩也帮不了爱彼迎

翌年份，新的公司房屋自用VIP额度 (GBV) 为169.8亿美元，比货品期望的169亿基本明确，与2019年同类型彼此之间比人均仍高达73%，与上翌年份人均明确，并无减速痕迹。

为基础英美两国二翌年份宏观数据库，可见在线下大型活动（上下班娱乐）转变的亦不例以外下，即便在去掉价格物价后，英美两国娱乐、食宿类支出依旧保持明确着彼此之间当高的销售支出增加，体现远强于低迷的货品折扣。因此，Airbnb整体较强于的VIP金额却是期望里面。

不过整体增加虽较强于，但从价用量液压上看却略有症结，四季Airbnb跨平台上房屋间午后VIP用量并远胜期望，主要液压诱因是ADR（间午后单价）的；也期望增加。简略来看：

四季新的公司跨平台上VIP间午后工业产值为1.04亿，较2019年同类型增加23.6%，很低新的公司格外进一步提示25-26%的人均，也很低货品期望的1.06亿。可见实质房东供给相当如期望的那么较强于。

同时，四季最低间午后单价为165美元，销售支出应有。然而在上下班全盘回复的期望下，房东本体将由美洲向世界性重新分配、由度假村上下班向商贸上下班重新分配，新的公司在上翌年份曾提示ADR都会同稍稍回落，货品期望四季的ADR也仅为159美元。因此，ADR的体现实质强于期望。

那么“用量”强于而“价”强看似的诱因是什么？

分邻近地区体现来看，四季美洲的间午后VIP用量较2019年同类型增加37%，较上翌年份55%的人均显着回落；

欧美&中东邻近地区VIP用量较19年增加26%，人均略很低上季，可见转变人声格外进一步彼此之间对停滞不前的欧洲地区邻近地区也在较快转变当中；

此以外，加勒比邻近地区邻近地区较19年销售支出增加64%，人均与上季应有。海豚贤认为，在加勒比邻近地区等刚开始货品，服饰店从业人员渗透赴援进一步提高 & Airbnb市占赴援进一步提高的自然语言，协助新的公司在加勒比邻近地区邻近地区过后获取了高速增加。

综上可见，四季欧洲地区在较快转变、加勒比邻近地区也过后较强于，美洲（英美两国偏重于）的增加在极其大回落，以及以前低迷的东南亚邻近地区应当是批次增加远胜期望的主要诱因。

然而价格；也期望可能是物价导致房屋最低租金增高所导致，农村区内VIP用量远胜期望则让货品忧虑，在英美两国在经济上衰强于、区内实质支出下滑的历史背景下，作为可选折扣、弹性非常大的上下班生态旅游供给能否保持明确近期的欣欣向荣，抑或在翌年份将掉头向右。

02

3Q提示仍是“价强而用量强于”，

衰强于安全性终于确认？

全面性三翌年份，新的公司提示资本额在27.8亿美元到28.8亿美元之间，货品期望的27.8亿东南面提示极限值，资本额提示实质小；也期望。

然而，与本翌年份的持续性近似于，新的公司提示的三翌年份间业VIP用量为1.06亿，彼此之间较2019年同类型的增加24%左右，但很低货品期望的1.09亿次。而最低单价（ADR）都会销售支出稍稍增加，即都会略很低149美元/间午后，而货品则期望都会销售支出下降到145美元。

由于间午后VIP用量提示又远胜期望，终于强化了货品对未来上下班住宿供给可能掉头向右的忧虑。

03

资本额和流转赴援如期望内扩大

由于价用量金融市场后，四季 Airbnb 的GBV与期望基本明确，新的公司在资本额端的体现也实际上在货品的期望中。具体来看，新的公司四季发挥作用支出21.04亿元，货品期望则是20.95亿元。不过在流转赴援进一步提高的液压下，四季资本额人均仍达58%，人均虽略有回落，但仍在高速增加期。

就流转赴援，由于住宿的均需要显现出极其大的季节，新的公司的批次一般在三翌年份为最高峰、一翌年份则为困局。新的公司的流转赴援也存在近似于的季节，因此分析时主要从销售支出角度来看。

四季新的公司流转赴援为12.4%，彼此之间较去年扩大了2.4pct，彼此之间比19年同类型也进一步提高了1.9pct。可见新的公司的流转赴援仍东南面十分迅速进一步提高的轨道上。而新的公司作为唯一的C2C服饰店自用跨平台，其流转发展潜力彼此之间较传统2B的OTA跨平台都会显着格外高，因此流转赴援的异动是除GBV以外，新的公司业绩的另一内部液压诱因，均需密切监视。

不过从期望顶多的角度，四季货品期望的流转赴援也为12.4%，且四季ADR；也期望较强于原先就有利于流转赴援，因此新的公司进一步提高流转赴援的人声也并未很低期望。

04

现有振荡特赦，收益上扬，

但股权激励仍是不小开支

由于Airbnb上市之后，股价激励花费支出现有较大且涨落极其大，因此在看价格和花费时采取去掉股权激励花费后的口径，以格外好的掩蔽新的公司花费的异动急遽。

总的来说，新的公司资本额端快速成长特赦的现有振荡，以及新的公司在医护人员精简上的举动，协助新的公司在物价大状况下，依旧发挥作用了价格和花费占支出比重的全盘拉长。

具体来看，由于ADR；也期望较强于，新的公司的毛利赴援进一步提高到了81%，略很低货品期望的80%；销售支出去年进一步提高了2pct。

此以外，除了产品生产花费仍在显着扩大以外（与新的公司不断发行的新的功能彼此之间匹配，），兼营支持花费、促销花费和行政花费占支出的比重彼此之间较去年都有显着拉长。

而根据以有心调研，自4翌年以来Airbnb以前在缩减医护人员招聘数用量，在宏观在经济上转强于的历史背景下，新的公司也迅速回落了可想而知人声，减少了员工工资物价的冲击。

因此，在毛利进一步提高以及良好的兼营凸轮下，本翌年份新的公司的去掉股权激励花费后的Non-GAAP兼营营收赴援达29%，发挥作用Non-GAAP兼营营收6.16亿美元，较去年增加了2倍不出。而在扣减占总资本额12%的股权激励花费后，GAAP口径的兼营营收也发挥作用了3.69亿的兼营营收和18%的营收赴援，可见新的公司的收益特赦能正在十分迅速进一步提高中。

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