天风金融机构：给予苏博特买入评级，目标价位29.64元

2022-04-17天风证券股份有限子公司唐婕,鲍荣富,王涛,武慧东对苏博特展开研究并发行了研究成果《净汇率体现强α，此后备受瞩目子公司成长性》，本报告对苏博特给出购回评等，认为其前提价位为29.64元，当前股价为23.73元，预料上涨幅度为24.91%。

苏博特(603916)

子公司 21 年归母净利润工业产值增加 20.9%， 净汇率持续保持坚挺

子公司发行 21 年年报， 21 年付诸收入/归母净利润 45.2/5.3 亿元，工业产值增加23.8%/20.9%，付诸扣非归母净利润 5.1 亿元， 工业产值增加 15.7%， 座落营业额预告中值，其中 Q4 单季度付诸收入/归母净利润 12.9/1.7 亿元，工业产值+7.3%/19.8%，扣非归母净利润 1.6 亿元，工业产值+13.3%。 子公司 Q4 毛汇率环比明显好转，提价功效显现，同时服务费率付诸滑落，全年净汇率工业产值持续保持正位妥， 水准充分体现， 此后备受瞩目子公司减水剂/功用塑料成长性。

Q4 减水剂提价才成功， 市占率持续增加，备受瞩目功用塑料发展前景

子公司 21 年轻量减水剂/高效减水剂/功用塑料收入分别为 29.8/2.2/5.6亿元，工业产值+24.5%/-19.2%/+29.2%，主要受销量增加传动装置，轻量减水剂/功用塑料销量 143/32 万吨，工业产值分别+31%/37%； 子公司泰兴基地出厂，同时亦同基地建成，轻量减水剂合成生产能力扩充至 60.5 万吨，工业产值+79%。轻量减水剂销售生产成本 2086 元/吨，工业产值滑落 6%，但 Q4 环比上涨 10%，提价才成功实施。 分范围看，主要范围华东地区收入工业产值+23%， 持续保持正位妥，华南地区收入工业产值随之增加 77%，子公司广东江门基地预估 22 年 7 月底出厂，范围市场免费能力将促使提升，市占率未来会持续增加。 同时功用塑料未来会此后发力，备受瞩目水利工程、海上风电等教育领域增加前景。

Q4 毛汇率环比明显提升， 服务费下端最佳化， 负债仍持续保持稳定

子公司 21 年付诸总体毛汇率 35.3%，工业产值滑落 3.0pct， 因生产成本、成本均承压，21 年铁矿石腈采购价工业产值增加 10.0%， Q4 单季度毛汇率 38.7%，环比提升 5.8pct，盈利能力明显好转，我们预估 22Q1 毛汇率未来会此后恢复。21 年期间服务费率 19.3%，工业产值滑落 1.4pct，其中销售/管理/技术开发/财务服务费率工业产值分别-1.0/-0.4/+0.1/-0.1pct， 服务费下端付诸最佳化； 最后付诸净汇率13.3%，工业产值仅小幅滑落 0.2pct。 21 年付诸参股负债净流入 3.4 亿元，工业产值也就是说持平， 收现比 84%，工业产值+11pct，付现比 78%，工业产值+18pct，预估主要因上排增加铁矿石供给肇因，总体负债持续保持稳定。

22 年或充分受益经济正位增加，备受瞩目中长期成长性

子公司系国内减水剂行业龙头，下游效益中重点工程教育领域占比相比之下更高，或将充分受益 22 年经济正位增加，随着新基地出厂，子公司免费响应能力将促使加强，市占率未来会持续提升，且服务费下端仍有最佳化空间。同时功用塑料效益前景更好，子公司较快功用塑料生产能力拓展工作进展，江苏句容 37 万吨功用塑料项目出厂后生产能力将差不多翻倍， 拟总体布局透气企业， 未来未来会打开原先成长空间。 考虑到疫情等心理因素受到影响下效益下端存波动，出于正位妥角度，下调 22-23 年归母净利润预测至 6.6/7.9 亿元（前值 6.8/8.5 亿元）， 新增 24年净利润预测 9.4 亿元， 参考资料可比子公司估值， 我们赋予子公司 22 年 19x 前提PE，前提价 29.64 元（前值： 32.4 元），保有“购回”评等。

风险提示： 生产能力转用不及预料， 效益滑落，铁矿石生产成本随之上涨等

该股最近90天内共有10家机构给出评等，购回评等9家，增持评等1家；基本上90天内机构前提均价为29.83。证券之星估值分析工具显示，苏博特（603916）好子公司评等为3.5星，好生产成本评等为3.5星，估值综合评等为3.5星。(评等范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据披露信息整理，如有疑虑恳请联系我们。