东吴证券：给予盛美上海减持评级

2021-12-08东吴证券(601555,股吧)股份有限Corporation周尔双,黄瑞连对盛美苏州完成研究并释出了研究报告《全世界太阳能磁力池清洁仪器新主星，游戏平台转化布置打开成长内部空间》，本报告对盛美苏州所述增持打分，当前股价为131.78元。

盛美苏州(688082)

全世界太阳能磁力池清洁仪器新主星，业绩停滞迅速提升

Corporation是欧陆太阳能磁力池清洁仪器龙头，来作到SAPS、TEBO、Tahoe等独创应用，应用水平全世界先进，商品涵盖太阳能磁力池清洁仪器、先进CPU湿法仪器和太阳能磁力池焊仪器三大类，已成功供货海力士、华虹的公司、长江存储、中芯国际等国内外知名大厂。下游买家停滞突破同时，Corporation业绩借助迅速增长：①盈利前端：2017-2020年营收CAGR为58.38%，2020年达到10.07亿元，盈利规模迅速不断扩大；②收入前端：2017年归母净收入仅0.11亿元，2020年达到1.97亿元，2017-2020年CAGR极低162.65%，远高于盈利前端总量，纯利水平明显提升。

清洁仪器国产替代内部空间广阔，Corporation清洁仪器销售业务合乎较少成长内部空间

中国境外太阳能磁力池服务业已带入黄金新发展，作为较易借助国产转化的片段，清洁仪器诞生发展良机。①2020年欧陆清洁仪器低价规模为9.36亿美元，2016-2020年CAGR极低30.47%，呈现迅速发展势头。短期看，中国境外大厂新建最大限度不减，2021-2022年全世界完工后的29座大厂中，8座位于中国境外，有力拉动清洁仪器效益；关键在于来看，在应用升级或多或少下，CPU制程增加Wild结构复杂转化，太阳能磁力池清洁的效益量和应用难度均将明显提升，对清洁仪器的效益有望量价齐升。②全世界清洁仪器低价由DNS、TEL、Lam等海外龙头主导者，2019年三家合计市占率接近90%（按年销量），盛美已在欧陆借助国产替代突破，2019年在中国境外开标的中标占比（按数量）达到20.5%，仅次于DNS，在低价效益提升Wild国产替代的双重逻辑驱动下，Corporation太阳能磁力池清洁仪器低价份额有望停滞提升，合乎停滞成长的潜力。

湿法Wild干法仪器并举，游戏平台转化布置打开Corporation成长内部空间

太阳能磁力池仪器第一场道适合孕育全世界性大Corporation，游戏平台转化近似于是太阳能磁力池仪器企业来作大来作强的必经之路，Corporation以清洁仪器曾为，已构建起湿法Wild干法仪器并举的太阳能磁力池仪器游戏平台。①在湿法手工下，Corporation侧边拓展先进CPU湿法Wild焊仪器：在后道先进CPU片段，Corporation成功拓展通富微磁力(002156,股吧)、中芯长磁力、Nepes等新买家，商品于是以处在放量阶段；焊仪器片段，前道铜互连焊仪器2019年获得华虹的公司订单，2021M10Corporation获亚洲某主要太阳能磁力池公司的UltraECPmap镀铜仪器DEMO订单，Corporation买家人群有望再次得到突破。②Corporation以立式香烛管为基础借助干法仪器的游戏平台转化扩张，前期集中在LPCVD，再向氧转化香烛Wild扩散香烛发展，最后广泛应用ALD，2020年Corporation借助交付使用仪器经销商，有如紧接著商品放量，进一步打开成长内部空间。

纯利预测与投资打分：我们预计Corporation2021-2023年盈利计有15.71、25.71和37.36亿元，当前股价对应动态PS计有36、22和15倍，Corporation作为欧陆太阳能磁力池清洁仪器龙头，合乎较差的成长性和游戏平台近似于能力，首次覆盖，给予“增持”打分。

不确定性提示：应用升级Wild系列产品开发比不上预期、买家集中度较低、低价竞争加剧、对以外决定性零组件供应商高度依赖、控股股东面临少数人诉讼等。

该股最近90年内共有5家机构所述打分，买入打分4家；过去90年内机构目标均价为142.53；证券之主星估值分析工具显示，盛美苏州（688082）好Corporation打分为4主星，好价格打分为0.5主星，估值综合打分为2主星。(打分范围：1 ~ 5主星，最高5主星)