光大证券：寿险负债侧承压未有明显改善 财险长期向好态势不变

光大证券发布研究报告称，第一银行助险借贷端承压状况未有明显有所改善，财险长时间向好形势未变。第一银行助险承接仍在磨底阶段，借贷端拐点未至，长时间来看股息率相对较有助障，现今行业估值和机构持仓较低，仅处于十年下部。在第一银行助险业前进渠道承接和新增推行的剧中下，各港交所第一银行助险的公司纷纷推出以增额终身第一银行助险为代表的助障型产品，以零售商为导向提供针对性优质服务，未来原订年末攀升。财险业车险额度备受疫情不良影响阶段性经济指标停滞不前，非车额度拓展稳中有进。建议非议多线布局身心健康与养老产业，承接走在行业前列的中国福气(A+H)(601318.SH)(02318)和中国太助(A+H)(601601.SH)(02601)以及车险额度收益稳定小规模增长、非车其业务形态小规模优化、需求量优势突出的中国财险(02328)。

光大证券主要观点如下：

一、人身险额度去年同期承传分化形势，的人助展现略超预料

2022年1-4月末，各港交所险企人身险额度收益经济指标分化明显：人助第一银行助险(+22.09%)>太助第一银行(+4.0%)>新华助险(601336.SH)(+3.8%)>福气第一银行(-2.5%)>的第一银行(02628)(-2.7%)。4月末月度末各港交所险企人身险额度收益去年同期经济指标为：人助第一银行助险+身心健康险(+71.3%)>新华助险(+12.9%)>太助第一银行(+1.9%)>的第一银行(-2.1%)>福气第一银行(-3.0%)。4月末各的公司人身险额度收益承传明显分化形势：的人助、新华助险月度末去年同期分别有所改善69.5pct、17.0pct，中国福气去年同期小规模承压，中国太助、的第一银行去年同期分别下降8.2pct、7.6pct。的人助额度小规模增长明显：截至2022年4月末，人助第一银行助险及人助身心健康所获得的原助险额度收益分别为632.27亿元和260.81亿元，去年同期小规模增长17.18%和35.9%。此外，人助身心健康趸交其业务及人助第一银行助险期缴其业务展现仅超预料，带起了的人助第一银行助险及身心健康险板块总额度去年同期小规模增长略超预料。

该行相信，在第一银行助险业推行带入壁垒、行业需求释放较慢、叠加4月末份国内多地疫情每一次不良影响中介线下展业的多重压力下，原订港交所险企新单额度仍然压力更大。此外，从借贷端来看，主要港交所险企NBV仍未浮现明显有所改善，类产品过去承压。展望未来，原订随着疫情加深与推行随之而来第一银行助险业产能提升，新单其业务年末在降速逐步停滞不前的趋势下解决问题企稳。

二、车险石油危机度备受疫情拖累相当程度下降，中国财险展现较高

在财险方面，2022年1-4月末，各港交所险企财险额度收益状况如下：众安助险(+11.6%)>太助财险(+10.6%)>中国财险(+10.3%)>福气财险(+8.4%)，财险石油危机度相当程度下降。备受到疫情不良影响，4月末月度末原额度收益经济指标相当程度下滑：众安助险(+16.0%)>中国财险(+2.7%)>福气财险(2.2%)>太助财险(-0.6%)。除众安财险外，各财险险企月度末额度收益仅有不同程度停滞不前。综合来看，4家港交所财险的公司4月末月度末财险额度合计3500亿元，月度末去年同期+2.41%，较3月末的+11.98%经济指标-9.57pct，降幅更大。其中，中国财险车险月度末额度去年同期-1.9%，较3月末下降6.5pct，原订主要为疫情拖累新车贩售再加。据中汽协数据集，2022年4月末，小汽车产分别达到120.5万辆和118.1万辆，环比下降46.2%和47.1%，去年同期下降46.1%和47.6%。该行原订，伴随着疫情的逐渐好转、车险综改压力趋缓以及综合成本率外部环境，的公司车险其业务将再创攀升，新车贩售的逐步恢复年末推动车险小规模增长的恢复。

非车险方面，中国财险4月末月度末额度去年同期+9.6%，其中意健险经济指标较快，月度末额度去年同期+29.55%，较3月末升高22.44pct，农险小规模增长相当程度攀升，但仍助持较高形势。该行相信，随着综改的前进，市场竞争格局已相当程度有所改善，产险行业将恢复快速小规模增长形势。

几率提示：长端额度下行;疫情大范围内每一次;第一银行助险推行不及预料

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