西南证券：给予普门生物技术买入评级

2022-04-17西南证券交易股份有限日本公司杜向阳对诘生物科技完成分析并发表了分析简报《2021年度简报及2022年一季报网易：排泄药理学试剂大大的增长，再发鼓舞乃是信心》，本简报对诘生物科技给出套现标准普尔，当前股价为15.42元。

诘生物科技(688389)

事件：1）日本公司发表 2021 年年度简报，全年年收入 7.8 亿元（+40.5%），归母营业额1.9亿元（+32.2%），扣非归母营业额 1.6亿元（+32.2%），经营现金流折合 1.8亿元（+33.5%），业绩符合短期内；2）日本公司发表 2022年一季报，Q1年收入 2.1亿元（+27.7%），归母营业额 0.67 亿元（+24.5%），扣非归母营业额 0.64 亿元（+30.3%）；3）日本公司发表 2022 年企业者对冲鼓舞原先。

2021年年收入两位数逐季强化。 分季度看， 2021Q4单季度年收入 2.3亿元（+45.8%），年收入两位数逐季强化，归母营业额 0.68 亿元（+33.4%），季度两位数延续高增长。赢利灵活性看，2021 年毛利率 61.6%（+0.7pp），四费率 38.8%，强化 1.3pp，其中出货经费率为 15.3%（-1.1pp），管理经费率为 4.6%（+0.2pp），制造经费率 20% （+1.4pp），财务经费率-1.2% （+0.8pp），事与愿违归母净利率 24.5% （-1.5pp），主要因日本公司加长制造顺利完成所致。

排泄药理学试剂大大的增长，海外市场管道较快研发。分其业务看，2021年化疗与入院年收入 1.8亿元（+14.4%），其中医用系列产品 1.73亿元（+13.3%），家用系列产品 693万元（+50.7%）；2021年 IVD年收入 5.9亿元（+52.6%），其中 IVD设备年收入 1.5亿元（-20.9%）， IVD试剂年收入 4.5亿元（+118.7%），大大的增长的主要或许是 IVD设备为数增加和开机率强化。分区域看，2021年本土年收入 5.1亿元（+8.6%），国外年收入 2.7亿元（236.7%），主要因日本公司国际出货管道研发速度加快，系列产品覆盖灵活性强化，带动系列产品出口大大的增长。

制造顺利完成大大的增长，系列产品管线比较丰富。2021年日本公司制造顺利完成 1.6亿元（+50.8%），全部经费化，日本公司短时间加长制造人员引进，启动多个 IVD 和化疗与入院系列产品年末制造，2021年在研项目 47个，同比增加 19个。其中排泄药理学领域高速生物化学发光设备已于 2022 年初赢取注册证，2021 年生物化学发光配套药理学试剂为数已达 80个，为早先放量打下坚实基础；化疗与入院GM比较丰富，能为药理学皮肤科、儿科、美容科等多科室提供自带化、专业化的化疗与入院提供商。

再发鼓舞原先，乃是日本公司对经常性成长的信心。日本公司 2021年 9月份推出对冲鼓舞原先，行权能够值是在 2020 年的基础上，2021~2023 年完全一致年收入增长率共有 30%、60%、90%，完全一致营业额增长率共有 30%、60%、90%。2022 年 4月，日本公司再发股权鼓舞，拟向 73人颁赠 3.27%的企业者对冲，行权商品价格 20元/股，行权条件的能够值为在 2021 年基础上，2022~2024 为完全一致的年收入和营业额增长率共有 30%、60%、90%，一方面实现财务报表和雇主利益的绑定，另一方面亦乃是日本公司对早先其发展的信心。

赢利预测与企业建言。预期 2022-2024 年归母营业额共有 2.5、3.3、4.3 亿元，完全一致 EPS 为 0.59、0.78、1.01元，完全一致 PE 为 26、20、15倍，维持“套现”标准普尔。

后果提示：出货推广胜于短期内、制造胜于短期内后果

该股最近90年内共有5家该机构给出标准普尔，套现标准普尔5家；基本上90年内该机构能够均价为23.3。证券交易之五星作价分析辅助工具显示，诘生物科技（688389）好日本公司标准普尔为3.5五星，好商品价格标准普尔为3五星，作价整体标准普尔为3五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，最低5五星)

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