华西证券：给以双良节能买入评级

2022-04-17华西证券的股份合资俞喷气对双良节能进行研究并面世了研究简报《21Q1获利接下来高增，锗业务范围蓬勃发展向好》，本简报对双良节能计算出来购回评等，当前股价为10.23元。

双良节能(600481)

意外事件简述

的公司面世 2022 年一季度简报。 2022Q1 的公司发挥作用盈余 17.34 亿元/YoY+299.50%；归母净利芝 1.21 亿元/YoY+340.80%；扣非后归母净利芝 1.01 亿元/YoY+638.43%。

分析判断:

锗业务范围开始贡献获利， 展望全年获利下半年持续保持高增。 目前，的公司在呼和浩特的单晶一厂 560 台 1600 M-号的单晶香烛（下同约 8GW 年生产能力）已经全盘出厂，单晶二厂规划后续也超预想，将要逐步出厂。 2022 年的公司上半年发挥作用20GW+的年生产能力，并格局 N M-锗。到 2023 年，的公司将尽速发挥作用共有 40GW+的年生产能力，发挥的公司的规模绝对优势。 2022 年一季度发挥作用硅棒/锗（182/210mm）出货共约 0.9GW。 展望全年，锗生产能力爬坡上半年加快，获利环比上半年持续保持高增，从而全年获利上半年持续保持高增态势。

接下来签订铟还原香烛合同，新能源弹药业务范围或超预想。 2022 年以来，的公司先后与内蒙古南部合盛硅业、 宁夏氧化物新能源材料、 内蒙古大全新能源、 武威瓜州汝州硅材料等的公司签订还原香烛设备合同，更进一步彰显了的公司还原香烛弹药一条龙发言权。随着下游硅料生产能力扩张，的公司新能源弹药业务范围上半年给的公司产生厚实的获利增量。

格局部件业务范围，发挥产业链协作效应助力的发展。 的公司于 2022 年 4 翌年 1 日提案通过了《关于今后入股并凯氏达成协议呼和浩特GW部件重大项目合作开放性协定的议案》，凯氏与呼和浩特稀土工业园产业开发区管理委员会达成协议《双良节能系统会的股份合资呼和浩特 20GW 高效GW部件重大项目合作开放性协定》，构想在呼和浩特稀土高新区共规划 20GW 高效GW部件重大项目，重大项目将分期全面实施。一期5GWGW部件重大项目总入股下半年15亿元，规划期两年，重大项目产品主要规格包括550W和 660W。目前一期 5GW 重大项目已完成重大项目立案。 的公司跳过电池片投入生产环节格局部件业务范围有利于协作的产品与生产商森林资源， 逐步形成良好的蓬勃发展生态，助力的公司的发展。

入股建议： 考虑到的公司业务范围蓬勃发展接下来向好，我们调至低 22-24 年的公司盈余 85.95/130.35/175.79 亿元的预校正至115.95/150.35/195.79 亿 元 ； 上 调至 公 司 22-24 年 归 母 净 利 芝 7.11/12.15/17.23 亿 元 的 预 校正 至8.29/13.11/19.05 亿元；调至低 22-24 年 EPS 0.44/0.75/1.06 元的预校正至 0.51/0.81/1.17 元，对应 2022 年 4翌年 16 日 10.23 元/股到期日， 22-24 年 PE 分别为 20/13/9 倍。我们维持“购回”评等。

风险提示： 原材料价格比大幅周期性，锗重大项目十分困难胜于预想， 部件重大项目十分困难胜于预想等

该股早先90几天后共约8家机构计算出来评等，购回评等4家，太古地产评等4家；以前90几天后机构最终目标均价为15.0。证券之天狼星净资产分析工具结果显示，双良节能（600481）好的公司评等为2.5天狼星，好价格比评等为2天狼星，净资产综合评等为2.5天狼星。(评等范围内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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