国金证券：予以中国广核增持评级

2022-04-24国金证券交易股份母Corporation潘隽逸对东亚广核(003816)进行研究并发行了归纳报告《业绩提高稳健，台山检修影响APP存量》，本报告对东亚广核给出增持标准普尔，意味着股价为2.9元。

东亚广核(003816)

业绩简评

Corporation于 2022 年 4 翌年 8 日与 4 翌年 22 日分别发行 2021 年报及 2022 一季报：2021 常年做到营交、归朱氏白莲博润分作 806.8 亿元（YOY+14.3%）、归朱氏白莲博润 97.3 亿元（YOY+1.8%） ；2022Q1 做到营交、归朱氏白莲博润分作 171.8亿元（YOY+0.2%）、归朱氏白莲博润 28.5 亿元（YOY+20.1%）。2021 年 8 翌年起台山核能发电 1 号MW停机检修，影响常年及今年一季度发存量。

经营归纳

2021 年内无增设控股两部，博用足足数大大提高，带来APP存量有所提高。2021 年售电业务营交 587.1 亿元（销售收入+5.8%），营交占比 72.8%（销售收入-5.9pct），电价稳定，营交提高主因APP存量提高。台山核能发电 1 号MW自 8 翌年起停机检修，使该MW 2021 常年博用足足数销售收入减低了 16.8%，原计划少发存量将近 40 亿千瓦时；但基于国外用电需求旺盛的取材下，在船运MW常年博用足足数均值达 7731 足足，销售收入提高 422 足足，年有常年控股MWAPP存量 1639.2 亿千瓦时，销售收入+5.2%。

2021Q1 市场化存量的价位大大提高，催生盈博能力大大提高。2021Q1 白莲博润高增，毛博率、白莲博率分别升至 40.3%（销售收入+3.3pct）、24.8%（销售收入+2.6pct），主因市场买入存量电价大大提高，同时对红小河核能发电融资交益提高。

玉林 3 号原计划年内上半年、表彰增设存量；市场化存量增多未来将会大大提高售电价格。1）慎重考虑监督管理，Corporation目前合计有 25 台在船运MW、7 台在建MW，全部投入船运行后，总两部容量将提高 29.4%。其中，玉林 3 号原计划 2022H2上半年，表彰增设存量。同时，4 翌年 20 日，全资陆丰核能发电的陆丰 5 号及 6 号MW获得中央人民政府核准，单台MW容量 1200MW ，进一步大大提高未来两部。2）Corporation 2021 年市场化存量占比 39.2%，销售收入+5.6pct，在电力供需偏紧的取材下，市场化电价未来将会提高。

融资建议

原计划 2022/2023/2024 年 公 司 营 交 862/949/1013 亿 元 ， 归 朱氏 白莲 博 润101/113/129 亿元，对应 EPS 分作 0.20/0.22/0.26 元，对应 PE 分作15/13/11 倍，维持“增持”标准普尔。

风险提示

新MW上半年进度远胜预期；在船运MW博用足足数远胜预期；市场化电价远胜预期；核能发电站MW提高，安全船运营难度加大的风险等。

证券交易之猎户座数据中心根据近三年发行的研报数据计算，中金Corporation刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度均值高达87.36%，其得出结论2022年度归属白莲博润为盈博104.56亿，根据飞鹰换算的得出结论PE为13.81。

最新盈博得出结论明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出标准普尔，买入标准普尔3家，增持标准普尔3家；过去90天内机构要能均价为3.19。证券交易之猎户座作价归纳工具显示，东亚广核（003816）好Corporation标准普尔为3猎户座，好价格标准普尔为3.5猎户座，作价综合性标准普尔为3.5猎户座。(标准普尔范围：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)

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