财报解读丨交付不及预期，特斯拉该如何作罢？

>尽管此从前人们害怕电动车主初创民营企业和现代车主供应商近些年来共享的电动马拉数使用量大大减少，才会导致康普顿一落千丈其在 Cybertruck 信息应用的二垒手优势，但他问到，这种担忧仍未成为表象。F-150 Lightning 贩售了 18 个同年后，福特最最畅销的 F 新作马拉的电动特别版几乎只九成该车主供应商总贩售布的象征官能份布。与此同时，巨头 Rivian 在提极高产使用量不足之处获取了的发展，但在促进生产厂力加速不足之处也遇到了困难。这不太可能是由于康普顿坚定不移的乐迷群集，和/或赛博卡车——尽管是一辆马拉车——正试图建立联系自己的车主信息应用，与市场市场竞争上既有的电动替代品形成截然不同。

然而，尽管如此，Cybertruck 投入生产厂的拉长延期才会削弱顾客对该车的天份。而将要准备好的年收入驱动力发挥作用上升的一段新政策的不断定官能也才会削弱注资者的期待，并破坏该股理论上低水平的展示出。

康普顿近些年来建立联系的作价回报率的一个这两项组成部份来自注资者对之后发挥作用FSD驱动的上升的期待。这不仅之外 FSD 订阅导致的既有递延年收入的发挥作用，还之外通过协同作战机器人出租车以及将应用授权给其他 OEM 来发挥作用潜在的货币化。鉴于 FSD 应用年末在一直内促进康普顿大部份批量年收入兼并，因此 FSD 一直是保护该股免受更进一步低价和随之而来的利息膨胀受到影响的坚实。

然而，近几个同年来股票市场市场竞争涨落官能的增大不太可能看出出，此从前早已动摇的注资者对 FSD 相关产品线之后对康普顿上升和赢利轨迹做出成就的期待用到了产生矛盾。尽管这项新兴应用坚指为可以减少道路安全并解救一个人，但驾驶员逐渐协同作战和使用 FSD 也正试图促进对其可行官能和将要不太可能会进行见下文的监管审查。这些障碍还更进一步明晰了本已不透明的 FSD 全面协同作战和货币化一段新政策的可见官能，这给康普顿股票市场市场竞争以外低水平的作价回报率的持久官能减少了负荷。

康普顿要将利息部将恢复到 20% 以上，需通过大规模生产厂更进一步增加投入价格比。由于电源是电动车主制造的主要价格比；也，改进型这项应用并扩大相关生产厂规模将是加剧康普顿更进一步赢利负荷的这两项。

然而，这些寄望不太可能还需数年一段时间才能发挥作用，并对康普顿的利息导致有意义的受到影响。虽然康普顿在英美两国生产厂电动车主电源，因此有年满根据《通货膨胀减少法案》（“IRA”）获以此类推，但以外与电源用电商山崎以 50/50 的数目透过部份共同利益。回想一下，山崎几乎在 Giga Nevada 的专用钢铁厂生产厂康普顿所有的现代 2170 电源，而康普顿则交由零件电源组。这使康普顿都能获 35 美元/kWh 电源通货布的 50%，并可根据 IRA 的规定，在 Giga Nevada 既有分之一 35 GWh 至 38 GWh 容使用量的才会，只不过获 10 美元/kWh 电源组通货布。与此同时，该日本公司获了以外在 Giga Austin 减少的 100 GWh 产能的 45 美元/kWh 电源生产厂抵押。

展望愿景，康普顿正试图重新考虑在 Giga Nevada 钢铁厂再减少 100 GWh 产能的方案，该钢铁厂将生产厂从电源到电源组的 4680 个电源，这将使它有年满获 45 美元/kWh 的 IRA 全布抵免布——这对其车主利息部将来说是一个畅销的加分。重新难以实现旧款的高达电源容使用量为 75 kWh，这为康普顿旧款导致了 3,375 美元的 IRA 回扣，即理论上车辆敦促零售价的 10% 以上。再加 Giga Austin 既有的 100 GWh 产能，康普顿将得益于于近 300 万个电源组的只不过通货年满（假设旧款高达配备 75 kWh 电源组）。这意味着在不重新考虑愿景电源生产厂改进型的才会，将节省高达 100 亿美元的增使用量价格比，反之亦然理论上低价导致的估算12 亿美元的年化受到影响。

这种低水平的电源产能也使康普顿有不太可能在愿景更进一步成为一级电源用电商，因为在可意识到的愿景，其产使用量将远远高达其车主产使用量。康普顿以外正试图建设的锂精炼产能更进一步猜测了相关战将，这增强了该日本公司在电气化时代的这两项用电优势。成为一级电源用电商的潜力才会让康普顿在与主要巨头比亚迪的市场竞争之从前九成据优势，比亚迪以外也是三高永定县时代的第二大电动车主电源用电商。

然而，作为一级电源用电商导致的相关抵押效益和潜在的增使用量年收入流向不太可能还需数年一段时间才能发挥作用，更单以对康普顿的利息导致相对来说受到影响了。虽然这是朝着正确方向迈出的一步，但货币化一段时间的拉长并未为该股在短期内的更进一步涨落共享多少无法控制急于，也未支撑注资者的期待。

更改我们之从前对康普顿一季度确实投入生产厂错误和理论上展示出的计算，预料 2023 年年平均年收入将下同上升 20% 至 975 亿美元。根据高层的指导，预料年平均投入生产厂使用量为 180 万辆车主，预料 2023 年车主贩售布（计入抵押）将下同上升 18%，远超 794 亿美元。预料康普顿的贩售布上升将在本世纪之从前期接下来减速，到 2030 年，随着基于康普顿以外正试图开发的；也低价格比平台的升级特别版旅行车的减少，这种不太可能会才会或多或少加剧。

因此，短期内赢利并能不太可能仍将面对负荷，特别是重新难以实现更进一步低价是康普顿抵挡市场竞争和应对宏观在经济上对顾客车主开销并能受到影响的主要策略。除了利息更极高的批量年收入和大规模电源生产厂价格比效部将的潜在发挥作用。

在作价不足之处，预料现金流向使用量与我们对康普顿的理论上计算相建构，意味着按理论上市场市场竞争作价计算，康普顿的永久上升部将将高达 6%。该数字是通过本金现金流向分析方法断定的，并使用 9.4% 的加权高达资本价格比 (WACC)，其之从前重新考虑了康普顿的资本结构和不太可能官能状况。

该股理论上融资低水平的看成永久上升部将突显了其相比较康普顿电动车主和车主制造几位的极高回报率，以及其当前运营地区的在短期内在经济上兼并速度。该股的大部份回报率不太可能所致愿景协同作战极高利息订阅操作系统和系统（例如，FSD）以及其他批量服务。根据整体分析方法，理论上假设价格比最终目标来让为 221 美元，其之从前之外 10 倍 2032 年 FSD 贩售布和 2 倍 2023 年车主贩售布。

2032 年 FSD 年收入为 366 亿美元，是根据极端的 50% 接受部将假设（理论上高达分之一 19%）计算推断的，预料贩售布为 42 亿辆车主，优惠券价格比为 17,500 美元（极高于理论上的 12,000 美元），并假设届时，对 3+ 级自主权同意的在短期内将只不过归属于损益表。

所使用的 10 倍市销部将与在极高利息、极高上升操作系统几位群集体之从前观察到的高达乘积明确，这符合 FSD 可以以接近零交易成本价格比大规模协同作战的重新考虑。与此同时，2032 年车主贩售布的 2 倍市盈部将与“英美两国一段时间段之从前期 OEM 供应商”的上曾高达作价以及标准普尔 500 指数理论上高达值明确，以看出康普顿作为电动车主市场市场竞争驱动者的威信领导。

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